周三，比特币价格保持稳定，ETF资金流入的初步回升帮助巩固了这一市场最大资产的潜在底部。

根据The Block的数据仪表盘显示，现货比特币ETF在11月25日净流入1.29亿美元，与此形成鲜明对比。持续赎回最近几周，这些因素导致加密货币跌至数月以来的最低水平。

以太坊和 Solana 基金也分别录得 7900 万美元和 5800 万美元的资金流入，这印证了分析师们所描述的对流动性强的山寨币的选择性但建设性的轮动。

资金流动转向建设性，但尚未形成决定性因素

BRN 研究主管 Timothy Misir 表示，ETF 的资金流入提供了数日来的第一个有意义的买盘，帮助比特币维持了其在 84,000 美元至 90,000 美元积累区间的脆弱支撑。

Misir表示：“资金流动已起到支撑作用，但尚未形成决定性因素。”他指出，链上压力依然较高，约有三分之一的比特币供应量仍处于亏损状态。“长期持有者和机构投资者继续选择性地增持，而近期抛售者绝大多数是短期投资者。”

BTC、ETH 和 SOL 的利润占供应量的百分比。图片：Glassnode.

此外，米西尔指出，宏观经济信号喜忧参半——包括符合预期的美国生产者价格指数数据——使得美联储的政策路径仍不明朗。

“通胀数据既不会迫使美联储仓促降息，也不会迫使其保持僵化政策。本周市场必须对两种可能的结果进行定价，”他说道。

“首次真正的机构压力测试”

据 Kraken 旗下 CF Benchmarks 的研究主管 Gabe Selby 称，市场正在关注比特币“首次真正的机构压力测试”的展开，因为 ETF 基础设施在扩大准入范围的同时，也加快了价格下跌期间的价格发现速度。

塞尔比表示：“2025年11月有望成为ETF资金流动最糟糕的月份。但我们认为这更多是获利回吐，而非恐慌性抛售。比特币去年11月的价格约为6万美元，而今年年初则飙升至近12.6万美元。一些人正在退出，而另一些人——包括一些大型机构——则恰恰相反。”

塞尔比补充说，虽然比特币已经远远跌破了其 11 月份的历史趋势，但更广泛的格局仍然取决于三个催化剂：美联储在 12 月份的明确表态、美国政府停摆的解决以及报税季后的资本配置周期。

“机构不会消失；它们只是在等待。它们只是在等待合适的入场时机，”他说道，并指出在比特币三个月后创下历史新高之前，2025 年 2 月出现了 35 亿美元的资金流出。

成熟的制度结构

Coinbase 英国首席执行官 Keith Grose 表示，机构格局也在发生更广泛的转变。

格罗斯在接受The Block采访时表示：“欧洲各地的机构正在采取更加结构化和规范化的方式来对待数字资产。我们看到更清晰的框架、更强大的基础设施，以及各国央行开展受控试点项目的早期案例。”

格罗斯指着捷克国家银行最近决定测试一个小型、隔离的数字资产投资组合，以此为例说明尽管市场波动，但实验仍在加速进行。

“现在还处于早期阶段，但负责任的长期收养的基础正在奠定，”他说。

本周主要风险

Misir 和 Selby 指出，本周存在多个风险触发因素，包括 ETF 资金流动可能再次面临压力，如果比特币持续流出，这将威胁到 84,000 美元支撑区间的下限。

此外，宏观经济波动依然存在，PPI、零售销售、PCE和初请失业金人数等数据都将在短短48小时内公布，这可能导致利率预期出现剧烈波动。而且，假期导致流动性趋紧，进一步加剧了市场的不稳定性，增加了常规数据引发市场大幅波动的可能性。

他们表示，链上交易资金流入的任何激增或长期持有者分配的增加，同样会削弱在 8 万美元中段形成的脆弱基础。

Misir 认为，市场正在构筑底部，而不是突破，并补充说，如果 BTC、ETH 和 SOL 的价格回升至 92,000 美元或资金持续流入，则将确认市场复苏。

据报道，比特币目前交易价格约为 86,900 美元，过去 24 小时内价格走势基本持平。The Block 的 BTC 价格页面同样，主要加密货币市场在过去一天也呈现低迷状态。