Marathon Digital Holdings在11月继续进行大规模比特币转账，本周再次向主要交易所转移了644枚比特币。

链上分析师证实，这一活动发生在矿业经济形势趋紧、比特币市场波动加剧的背景下。

该公司近期的操作凸显了运营调整以及矿工们在算力价格跌至历史新低之际所面临的更广泛挑战。

Marathon Digital 11月加大比特币转账力度

区块链分析公司Lookonchain报告称，Marathon Digital通过多笔交易向FalconX转移了644枚比特币，价值约5870万美元。Coinbase优质资金。此前，本月已出现了一系列重大资金流出。

就在三天前，该公司向Coinbase Prime发送了超过150枚比特币。11月初，该公司向FalconX、TwoPrime、Galaxy Digital和Coinbase Prime转移了2,348枚比特币——按当前价格计算价值超过2.15亿美元。

虽然此类举动常常引发人们对潜在出售的猜测，但它们并不一定意味着清算。公司经常会进行此类操作。比特币这些资金在托管机构、贷款部门和场外交易合作伙伴之间流动，用于资金管理、收益策略或战略布局。Marathon Digital尚未公开说明这些最新资金转移的目的。

算力价格跌至历史新低，挖矿经济遭受重创

Marathon此次转账的时机与比特币矿工处境日益恶化的情况相吻合。

来自哈希率指数（Hashrate Index）的数据显示，比特币哈希价格指数（Bitcoin Hashprice Index，衡量矿工每太哈希收益的行业基准）自7月以来持续下跌。该指数近期跌至历史新低38美元，反映出整个行业矿工的收入大幅缩水。

比特币哈希价格（来源：Hashrate Index)

目前比特币区块奖励为3.15 BTC，矿工获得的比特币数量减少，而运营成本却持平甚至更高，尤其是在2024年减半之后。这种动态甚至给最大的上市矿业公司也带来了压力，促使它们调整资金管理方式。

马拉松石油公司第三季度的财务业绩更深入地揭示了这些压力。该公司报告营收为2.52亿美元，同比增长92%。

然而，分析师指出，这种增长主要源于数字资产（主要是比特币）的公允价值调整，而非挖矿产量。马拉松金矿的日产量已从2024年第三季度的23.3个比特币下降至今年的22.5个比特币。

分析师巴特·莫尔解释说，为了弥补产量下降，该公司正越来越多地采用类似于机构比特币持有者所采用的策略。

莫尔表示：“马拉松公司约有33%的比特币储备——约占52,850枚比特币中的17,357枚——被用于出借、积极管理或作为抵押品以获取收益。”他将这种做法描述为更广泛的“赛勒策略”的一部分，指的是利用比特币储备进行融资或获取收益的企业财务策略。

CEO弗雷德·蒂尔：比特币跌破9万美元是一场“完美风暴”

马拉松的资金流动也发生在以下背景下：Bitcoin近期市场波动剧烈。比特币本周早些时候一度跌破9万美元，但截至发稿时已回升至91696.80美元。

BTC价格（来源：CoinMarketCap)

首席执行官弗雷德·蒂尔 (Fred Thiel) 近日表示，比特币的暴跌反映了宏观经济因素造成的“完美风暴”。他强调美联储鹰派立场的转变是关键因素，并指出市场对12月降息的预期在短短几周内从97%暴跌至44%。

蒂尔认为，这种转变导致比特币等高贝塔系数资产流动性下降，加剧了下行压力。他还指出，美国政府长期停摆造成了“数据真空”，加剧了金融市场的不确定性。

该首席执行官补充说，比特币目前的行为仍然与历史周期模式一致。

“随着我们接近许多人认为的2025年10月周期峰值，长期持有者和机构开始抛售仓位，”蒂尔表示。他指出，11月13日现货比特币ETF的资金流出量达8.66亿美元，过去一个月长期持有者抛售了超过81.5万枚比特币——这是自2024年以来最大规模的抛售。

蒂尔将此次下跌描述为强劲上涨后的“教科书式获利回吐”，流动性不足和高杠杆加剧了这一过程。他指出，比特币与科技股的相关性（本月下跌约9%）表明，在宏观经济驱动的抛售潮中，比特币仍然被视为高风险、高贝塔系数的资产。

他补充说：“当持续的抛售压力、市场深度的减少以及更广泛的转向历史上更安全的资产（如股票和黄金）的趋势结合在一起时，考虑到这些因素，跌破9万美元是一个合乎逻辑的结果。”

展望：利率上升将继续对数字资产构成压力。

蒂尔总结道，随着市场调整以适应利率长期走高的可能性，数字资产受到的影响比许多其他行业更为显著。此外，哈希价格处于历史低位，以及国债价格的剧烈波动也加剧了这一趋势。矿工包括Marathon Digital在内的比特币挖矿公司所面临的压力可能会持续到未来几个月。

随着11月的推进，分析师们将密切关注Marathon稳定的比特币转账是否预示着例行的资金重组，还是在矿工们在减半后面临的最具挑战性的时期之一中，公司战略发生了更广泛的转变。