元行星（Metaplanet）的估值指标 mNAV 一度跌破 1.0，表明其比特币资产存在市场折扣。

mNAV 的定义是（市值 + 总负债）除以其持有的比特币净资产价值。低于 1.0 的数值表明，股票市场对该公司的估值低于其标的比特币资产。

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mNAV 下跌反映出相对于比特币的估值折扣

Metaplanet东京证券交易所股票代码：3350，其公司战略围绕持有比特币展开。周二，其市值调整后净资产价值 (mNAV) 跌至 0.99，这是其首次跌破 1.0 的基准。股价下跌时跌幅达 12.36%，收于 482 日元，在中美紧张局势加剧等更广泛的市场压力下下跌 68 日元。

尽管 mNAV 略微回升至 1.01，但这一短暂的突破引起了投资者的关注。过去一个月，该股下跌了约 20.3%，而今年迄今仍上涨了 28.7%。根据其分析披露，该公司报告其持有 30,823 个比特币。

观察人士认为，mNAV 的下降不仅仅是一个统计上的奇怪现象。该指标被广泛用于评估加密货币资金管理公司的资本灵活性。低于 1.0 的水平可能会引发对未来融资或市场情绪的担忧。

市场反应、mNAV 争论和盈利前景

市场分析师仍在争论资产净值下跌的影响。Smartkarma 的马克·查德威克 (Mark Chadwick) 告诉彭博社，此次下跌可能是数字资产库存股“泡沫破裂”的征兆。

然而，其他人指出，类似公司股价低于 mNAV = 1.0 时，并未遭遇结构性困境。一些看涨投资者将此次下跌解读为买入机会，认为市场低估了 Metaplanet 对比特币的混合敞口和运营增长。

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mNAV 本身的合法性受到了质疑。NYDIG 的 Greg Cipolaro 认为，mNAV 可能会误导投资者。它忽略了运营现金流、偿债能力和资产负债表的细微差别。他建议重新考虑将其广泛用于加密资产公司估值。

尽管存在这些不确定性，元行星仍将其 2025 财年全年营业利润预测上调了 88%，从 1650 万美元（25 亿日元）增至 3090 万美元（47 亿日元）。该公司表示，这得益于财务运营的改善和有利的宏观环境。

资本重组：股票期权行使、债券赎回

Metaplanet 发布了新闻稿详细说明其第 20 期股票期权行使和第 19 期公司股票部分赎回的细节债券。

根据公告，已行使1.3万份配股（发行量为1,850,000股），相当于本月初以每股637日元的行权价发行了1,300,000股新股。这使得该公司截至2025年10月10日的发行股数达到1,142,274,340股。Metaplanet还表示，已部分偿还了其1.97亿美元（300亿日元）第19次普通债券中的490万美元（7.5亿日元）。

这些公司行动表明，Metaplanet 正在根据融资需求和市场状况调整其资本结构。新股发行在一定程度上稀释了现有股东的持股比例，但也注入了流动性，而债券赎回则减少了债务负担。