关键要点

比特币是否接近周期顶部？

获利回吐较过去的峰值低 50%，HODLer 信念坚定，比特币的链上数据未显示投降迹象。

是什么导致了最近的下跌？

未平仓合约量下降 50 亿美元，显示出健康的重置，同时 BTC 的主导地位和 ETF 流入保持了其上涨势头。

市场已正式进入中性区域。截至发稿时，季度指数为 55，没有明显的主导趋势。无论是山寨币还是比特币[BTC]都正值当季。与此同时，恐惧与贪婪指数也反映了市场的平静。

在此背景下，BTC 自 12.5 万美元的历史高点回落 2.4%，与以往的周期高点表现类似。风险偏好低迷、贪婪情绪低落，进一步凸显出多头力量不足，形成了典型的多头挤压情景。

支持这一点的是，BTC 的未平仓合约 (OI)掉落距离其 940 亿美元的高点已下跌近 50 亿美元，其中 2 亿美元的多头仓位被平仓。这种走势是否意味着比特币可能已达到近期的峰值？

持有者抛售趋势与比特币历史高点背道而驰

对于比特币来说，耐心是任何方向性押注的关键。

CryptoQuant 的最新报告显示出一些有趣的分歧。尽管宏观情绪对“逢低”买入持平，但 BTC 供应紧张，持币者信心依然强劲，这在周期顶部通常并不常见。

基于此，在过去 30 天里，实现的净利润达到 0.26 百万 BTC（300 亿美元），约为 7 月份 0.53 百万 BTC（630 亿美元）峰值的一半，远低于 2024 年 3 月和 12 月 780 亿至 990 亿美元的高点。

简而言之，持股者并未抛售，获利回吐的幅度较过去峰值低了 50%。

与此同时，比特币“OG”的抛售也依然较少。过去 30 天内，超过 10 年的 BTC 总量为 5000（仅为 2024 年 3 月和 12 月峰值水平的一半，比 2025 年 5 月高点低 29%）。

从历史上看，价格触顶往往与这些长期信托基金（LTH）的支出大幅增加相吻合，这进一步表明当前的涨势仍有上涨空间。在这种背景下，此次下跌是否只是比特币旺季到来前的一次“健康重置”？

BTC 主导地位出现另一个关键分歧

季节指数正式推动市场即将迎来比特币季节。

值得注意的是，它在不到 72 小时内下跌了 13 点，追随 BTC 12.5 万美元的高点，与之前的周期高点形成了关键的背离。当时，随着资金转向高贝塔值的山寨币，比特币的主导地位（BTC.D）跌破了支撑位。

这次，资金流依然以 BTC 为主，BTC.D 上涨 1%，持仓量约为 59%。简而言之，即使 BTC 从历史高位回落 2%，资金仍在不断流入，背后有 4.4 亿美元的资金支撑。击球10 月 8 日的 BTC ETF。

简而言之，比特币尚未摆脱风险。

获利回吐得到控制，没有投降显示链上方面，山寨币市场较为平静，机构现货流入仍在拉紧供应，BTC 继续保持主导势头。简而言之，所有迹象都表明，BTC 的顶部仍遥不可及。

鉴于这些分歧，BTC 的 2.4% 回调看起来更像是看涨重置，而不是真正的疲软。

随着过度暴露的多头头寸被清算以及期货价格降温，随着比特币季节的开始，这是一个教科书式的“重置”设置。