作者：谷昱，ChainCatcher

近日，随着 BTC 和 ETH 价格的急剧下跌，Trend Research、Liquid Capital（前 LD Capital）创始人易理华（Jack Yi）的仓位引发了币圈投资者的高度关注。其加杠杆后的 65 万枚 ETH 仓位在当前行情下岌岌可危，距离爆仓仅一步之遥。

作为一位坚定的 ETH 看多者、罕见的链上明牌交易者以及亚洲加密机构界的代表人物，易理华此次的困境显得尤为残酷而唏嘘。毕竟，“透明”、“唱多”、“投研驱动”等理念与加密行业的主流价值观高度契合，他的这次“战役”某种程度上也是加密行业的一次“正名之战”。

那么，这一切是如何发生的？易理华为何会从成功逃顶走向抄底被套？这又能给我们带来哪些启发与教训？

从抄底到逃顶

易理华是中国加密社区的早期 OG，自 2015 年以来投资了数百个区块链项目，早期投资案例包括 EOS、量子链、唯链等；2017 年后通过 LD Capital 投资了 Near、CertiK、MEXC、Sentient 等知名项目。

LD Capital 部分投资案例 来源：RootData

2025 年初以来，易理华的重心从加密一级市场转向二级市场。2025 年 4 月，ETH 价格跌至 2022 年以来的新低，最低触及 1385 美元。此时，易理华悄然开始了他的抄底之旅。

4 月底，Trend Research 在 ETH 涨至 1800 美元时公开发布研报唱多 ETH，“趋势之下，Crypto 市场更多的上涨即将来临。”

2025 年 5 月底，Trend Research 在链上的频繁大额加仓被链上分析师余烬发掘并披露，易理华随即在 X 上认领这批地址。此时，ETH 已涨至 2600 美元，Trend Research 的链上地址累计持有 13.3 万枚 ETH，总价值 3.6 亿美元。

需要注意的是，Trend Research 的操作并非完全是现金加仓，其中大量购买 ETH 的资金是在 Aave 通过抵押早期所购 ETH 借出的，即加上了数倍的杠杆。

2025 年 6 月，Trend Research 再度发布了一篇名为《写在暴涨前夕，我们为何看好 ETH》的文章，文中提到该机构依然看好 ETH 的底层逻辑是：特朗普政府致力于建立稳定币体系……而稳定币以及链上金融的最重要设施就是以太坊。稳定币的涌入、RWA 的持续发展都会推动 DeFi 进一步繁荣，推高以太坊消耗和 GAS 收入，从而提升其市值。

此时，ETH 的价格约为 2800 美元。易理华还公开表示，他认为 ETH 的长期价格可以突破 5000 美元，乐观情况下本轮周期 BTC 价格将涨至 30 万美元以上，ETH 有望达到 1 万美元。与此同时，他透露已购买 10 万个 ETH 期权。

2025 年 7 月，易理华发推称，市场彻底进入长牛市，可能不再遵循传统的 4 年周期规律。稳定币和区块链对美国来说是最好的美元全球化机会，左手币股投资，右手稳定币生息，市场将持续新增用户和资金。

此后，易理华几乎每月都会加仓，直到 10 月初开始提醒市场风险，并短时间内将大部分持仓 ETH 转入币安交易所出售，当时价格在 4700 美元左右，恰好躲过 1011 事件。事后他表示，从投研数据中看出市场将要下跌。

通过这一轮精准抄底（上半年从 1800 美元附近开始建仓）并在高点获利了结的操作，易理华实现了显著翻倍利润，也巩固了其在华语社区作为顶级趋势投资者的影响力。

二次建仓被套

在经历 1011 事件重新洗牌的市场中，易理华再次看到了建仓机会。11 月初，他在推特上表示，ETH 开始反弹，继续看好后续行情和逢低抄底策略。此后，他提出 3000-3300 美元是 ETH 现货抄底区间。

随着 ETH 持续回调，易理华在逢低抄底策略下表示已在 2700 美元的价格时满仓 ETH，此后又在下跌时通过杠杆借贷持续加仓，至 2026 年 1 月持仓 ETH 超过 65 万枚，成本均价据报道为 3180 美元。

“我们在 ETH 跌至 1000 多美元时，看破主力清洗以太 OG 多军的意图而抄底成功；在 ETH 涨至 4500 多美元时，看破大盘上涨至震荡顶而清仓成功。Trend Research 在 2025 年有成功的抄底～逃顶业绩证明，我们不会因为情绪而改变投资策略。”易理华在 1 月仍然在为市场鼓气。

然而，市场在此时给了这位身经百战的投资人当头一棒。ETH 价格在 2 月初连续跌破 2200 美元、2000 美元、1800 美元等关键价位，直逼其爆仓价。

易理华数天内连续止损抛售约 20 万枚 ETH，将爆仓价下调至大约 1600 美元，才幸免于今日凌晨的大跌中逃过一劫。据链上分析师余烬今日分析，Trend Research 这次做多已经亏损 7.63 亿美元，不仅吐回了上次的全部利润，还亏掉 4.48 亿美元本金。

最近几天，易理华发推承认错误，“自从顶部清仓后，确实过早看多 ETH 是错误的，因为 BTC 在 10 万美元左右，ETH 一直在 3000 美元，我们认为被低估。目前上一轮利润回吐，仓位决定思路，在控制风险的情况下，继续等待行情向上，谢谢大家关心，投资和交易是最难的，身处行业中，总是时刻忍不住看多。”

“为什么总是忍不住看多，和过去创业经历有关，当年确实找不到工作开始创业，挣到第一桶金后，也不敢大消费而去投资科技项目。2015 年进入币圈赶上了那个黄金年代，这是不断一路做多的收获。但后来的熊市投资大亏损➕熬不住熊市提前清仓 BTC，最后错过了 312 后的大牛市。我们经历了 2 轮熊市后的牛市，所以这次在逃顶后，比较自信抄底过早，在控制风险情况下继续等待。”

三箭资本创始人 Zhusu 在 X 上发帖讨论此事，“根据我的经验，在高位卖出往往比在下跌过程中卖出更危险。这是因为在高位卖出带来的兴奋感会导致过早的追加买入，以及过度自信。我怀疑 Jack Yi 在 10 月 10 日赚了九位数的利润后，也犯了类似的傲慢错误。”

但在经历此番波折后，易理华仍然表达了自己对后市的坚定看法，“作为这一轮的多头，我们依旧看好新一轮牛市表现：ETH 到达 1 万美元以上，BTC 超 20 万美元。我们只是为了控制风险，做了部分调整。我知道大家对于行业和龙头的失望，尤其是 1011 事件带来流动性匮乏和部分平台操纵，但是我相信币圈长期趋势不变，现在完全是现货最佳买入期。波动性是币圈最大的特点，历史上无数多头，被这种波动性甩下车，但是往往后续都是加倍的反弹。”

当前，ETH 价格已经回涨至 1900 美元左右，Trend Research 的仓位风险大幅下降，但这一事件对行业的冲击和启示将持续发酵。

市场需要更多唱多与明牌

作为极少数选择‘链上明牌’、公开全部思考与仓位动态的机构代表，易理华的每一次发声、每一次操作，都在无形中成为行业的一面镜子：它映照出趋势投资的信念，也放大了杠杆的非线性风险；既展示了牛市中逻辑兑现的力量，也暴露了回撤阶段情绪与仓位之间的脆弱平衡。

但在一个仍由匿名庄家、平台操纵与信息不对称主导的市场中，易理华的公开选择本身就是一种稀缺的勇气——他用真实链上操作而非嘴炮来验证自己的判断，这种方式固然带来了巨大的个人压力与阶段性浮亏，却也为无数散户和中小机构提供了最直观的教科书：牛市如何逃顶、熊市如何抄底、杠杆如何管理、情绪如何克制。

在加密市场这个高度多变、充满不确定性的竞技场中，再辉煌的成功经验、再深刻的周期洞察，也无法彻底豁免市场的残酷教训——因为每一次周期轮回，都会以新的形式、新的强度、新的变量重新考验参与者。在这个周期，加密市场已经与宏观经济环境（CPI、美股、黄金等）、地缘政治事件密切交织，任何行业外的重大变化都有可能逆转行业内的周期性趋势。

这一段经历再次证明，真正决定投资者能否穿越周期的，并非一次方向选择的对错，而是在持续不确定性中，是否为每一次判断预留足够的生存空间，以及在错误发生时及时止损与重启的能力。敬畏市场，是每一位投资者永远都需要遵守的理念。

此外值得注意的是，Trend Research 作为市场上前三大的 ETH 持仓实体，已经成为亚太地区机构加密投资者的风向标，它的成败得失也事关亚洲市场在加密行业中的话语权与地位。市场也有观点认为，亚洲市场作为当前加密市场重要流动性支撑，散户结构占比较高、情绪传导更为剧烈，一旦明牌多头被击穿，亚洲市场将存在长期沦为北美叙事与流动性被动承接者的风险。

所幸，易理华和他的 Trend Research 仍然在牌桌上。加密行业需要更多坚定的‘多军’，需要更多的‘明牌’，也需要更多的‘易理华’。

需要知道，Trend Research 的故事会被更多主流机构与深口袋的机构看到，加密行业需要更多注重研究、守投资纪律、控制风险就能实现收益的故事，而不是更多 MEME 式财富左右手转移，前者能带来增量投资者，后者只能加剧加密行业的赌场化。