2025年10月的加密货币市场崩盘导致数十亿美元的未平仓合约蒸发，并引发了流动性外流，这一事件至今仍对数字资产市场产生深远影响。

根据 CoinDesk 研究 订单簿深度显示， 比特币 （BTC）和 以太坊 （ETH）的价格仍低于危机前水平，表明做市商持续撤退。流动性的减少使市场更加脆弱，增加了在日常交易或宏观经济意外事件中出现价格剧烈波动的可能性。

比特币价格中点1%的平均订单簿深度从10月初的2000万美元下降到11月中旬的1400万美元，而

ETH在同一价位区间的深度从800万美元降至600万美元。 分析师指出，这种下跌反映了“做市承诺的有意减少”，为中心化交易所的流动性设定了新的基准线。尽管山寨币如 索拉纳 （SOL）、 XRP 和 ATOM 的恐慌后复苏速度较快，但它们的表现仍远低于10月之前的水平。 主要价格区间流动性缺口持续存在。

更为严峻的是，稳定币供应量全面萎缩，进一步削弱了市场的韧性。自11月15日以来，稳定币市场市值已蒸发约8.4亿美元。 像Ethena的USDe和csUSDL这样的代币都经历了大幅下跌。 稳定币供应量的减少，加上交易量疲软，导致即使是小幅抛售也可能引发价格大幅波动。

宏观因素同样抑制了流动性。

ETF资金流出，美联储政策预期转变 由于缺乏强劲的基本面催化剂，市场参与者保持谨慎。 CoinShares数据显示，资金净流出3.6亿美元。 截至11月1日当周，数字资产投资产品交易额增长近10亿美元，其中包括比特币ETF的近10亿美元。与此同时，特朗普的贸易政策…… 包括最近一项取消关税的命令 ，以及 国会预算办公室修订后的赤字估算 凸显了宏观经济背景的不确定性。

流动性不足的后果影响深远。

Delta中性策略和波动率交易面临更高的风险。 随着市场滑点和价格剧烈波动日益频繁，情况也随之改变。例如，突发的宏观经济数据发布——例如强于预期的CPI报告——可能引发剧烈回调。反之，风险偏好的迅速回升也可能推动市场快速反弹，因为同样的流动性真空会放大买盘压力。

随着年底临近，市场依然处于不稳定状态。虽然山寨币展现出一定的韧性，但比特币和以太坊却深陷“流动性不足”的困境。

根据 CoinDesk 研究 这种结构性转变究竟是暂时的阶段还是加密货币市场的长期特征，目前尚不确定，但就目前而言，交易者必须在一个即使是日常活动也充满巨大风险的环境中生存。