随着美国国债收益率的快速下滑，稳定币巨头Sky生态系统正加速其战略转型，将重心从传统的国债配置转向权益质押和受监管的加密货币衍生收益领域。

本周，DeFi借贷协议Spark（作为Sky生态系统的核心组成部分，前身为MakerDAO）宣布将其价值1亿美元的稳定币储备分配给Superstate旗下的USCC基金。这是一款受监管的加密货币套利产品，通过期货基差交易获取收益，而非单纯依赖政府债务利息。

就在这一消息发布的同一天，10年期美国国债收益率自4月以来首次跌破4%，收于3.976%。较低的收益率对那些依赖短期国债获取运营资金和激励机制的协议构成了压力。Spark的这一转型标志着大型稳定币发行商首次大规模从美国国债转向受监管的加密货币衍生收益型产品。

“随着国债收益率压缩，获得稳定、多样化的收益变得越来越重要，”Superstate首席执行官罗伯特·莱什纳 (Robert Leshner) 表示：“这项投资使 Spark 能够在合规的机构框架内运营的同时，保持与美联储利率政策无关的收益机会敞口。”

Phoenix Labs 首席执行官兼联合创始人Sam MacPherson表示，Superstate 的 USCC 基金使 Spark 协议能够“实现储备多样化，同时保持 Spark 始终优先考虑的相同安全级别和合规性”。

USCC 基金采用基差交易策略，利用比特币、以太币、Solana 和 XRP 等资产的现货和期货价格之间的价差获利。目前，该策略的 30 天收益率高达 8.35%。得益于活跃的衍生品市场，此类策略得以捕捉定价缺口。仅芝加哥商品交易所 (CME) 就在今年第三季度实现了超过 9000 亿美元的期货和期权交易量，其中以太币交易量位居首位。

该产品由安克雷奇数字托管，经安永会计师事务所审计，并通过 NAV Fund Services 计算其资产净值。

利率压缩推动代币经济学改革

USCC 的配置是 Sky 生态系统适应低利率环境的一部分。与此同时，Sky 提出了一项新的治理提案，计划将质押奖励从支付方式转变为SKY代币本身。根据该计划，5亿枚 SKY 将被注入国库，每日回购额度提高至 30 万美元（以 USDS 形式），并在 90 天后完全转换为 SKY。若市场情况发生变化，此转换可逆。

此次代币经济学改革是在 Sky 推出其首个风险资本代币 stUSDS 后进行的。这款新工具专为愿意承担更多协议风险以换取更高系统奖励份额的高级用户和机构而设计。stUSDS 的收益来自于借款人以 SKY 抵押品铸造 USDS 所支付的稳定费，从而将资本形成与协议收入更直接地联系起来。

鲁内·克里斯滕森，Sky 联合创始人，表示 stUSDS 是实现“资本形成的最大效力和效率”战略的一部分，因为该协议的规模已超越其原始的 MakerDAO 模型。

克里斯蒂安森也是这一新借贷选择的最大用户之一，此举可能会在危机中导致流动性紧张。

我们已经看到储户的风险回报正在恶化，收益率（仍在补贴中）降至15%。同样，借贷成本也从20%降至15%，这应该能为Rune每年节省约200万美元的借贷成本。 借款人支付 15%，利用率约为 33%，……https://t.co/wVvz2ZspS7

— PaperImperium (@ImperiumPaper)2025年10月16日

Sky 的生态系统通过其自主运营的 Stars（包括 Spark、Grove 和 Keel）不断扩张，这些组件将稳定币储备部署到 DeFi 市场。仅 Spark 一项，其总锁定量就已超过 110 亿美元。

Grove 已获得10亿美元拨款用于机构信贷策略，而Keel预计将为 Solana 的链上生态系统带来 25 亿美元的资金。

Spark 收益组合的多元化发展

Spark 自身的储蓄产品也在同步扩展。其 V2 版本本周上线，支持 USDC、USDT 和 ETH，同时保持了保守的风险框架。Spark 储蓄目前提供 4.75% 的年利率，比现有产品高出约 75 个基点。Aave的稳定币收益率则主要来自针对 BTC、ETH 和流动权益代币的借贷。

过去几个月，SparkLend 上的稳定币组成发生了巨大变化。 USDT 和 PYUSD 迅速成为该平台上的主导稳定币，取代 USDS 和 DAI 成为该平台上存入和借入量排名第一和第二的稳定币。 DAI，还有……pic.twitter.com/gXe8y5TJPA

— Jack