链上分析公司 Glassnode 指出，如果按照历史价格走势模式发展，比特币跌破 108,500 美元的关键水平可能引发更深的市场调整。

比特币面临失去 0.85 分位数支撑的风险

在最新的周报中，Glassnode 从供应分位数成本基础模型的角度对当前比特币的价格走势进行了分析。该模型通过比特币在特定价格下可能导致亏损的供应量来绘制价格水平。指标涵盖三个关键供应“分位数”：0.95、0.85 和 0.75，分别对应 5%、15% 和 25% 的供应处于亏损状态。

以下为 Glassnode 提供的图表，展示了过去几年比特币供应量不同分位数的变化趋势。

BTC 目前正在重新测试中间水平 | 来源：Glassnode 的 Onchain 周报——2025 年第 42 周

如图所示，在本月初的价格上涨期间，比特币一度突破 0.95 分位数，接近新一轮利润供应量的 100% 大关。历史最高纪录（ATH）然而，近期的看跌走势导致该加密货币跌破 0.95 分位数，并在 0.85 分位数附近交易，当前价格约为 108,600 美元，这意味着约 15% 的 BTC 供应已处于亏损状态。

比特币此前曾多次跌破这一水平，因此存在进一步跌破的风险。“从历史上看，未能守住这一水平通常预示着市场结构性疲软，并可能导致更深层次的回调，最终跌向 0.75 分位数。”Glassnode 表示。

比特币上一次触及 0.75 分位数是在 2024 年中期的盘整阶段。目前，这一水平对应的价位为 97,500 美元。未来，比特币能否维持在 0.85 分位数之上，以及是否会重新测试 0.75 分位数，仍需进一步观察。

除了 0.95 分位数外，比特币在近期下跌过程中还跌破了平均成本基础的短期持有者（STH）水平，该水平位于 113,100 美元。这里的 STH 指的是在过去 155 天内购买 BTC 的投资者。

这一群体被认为是市场较为脆弱的一部分，在市场波动时期容易出现恐慌性抛售。随着比特币跌破该群体的成本基础，其成员目前已陷入困境。“从历史上看，这种结构通常预示着中期熊市的到来，因为弱势群体开始认输。”Glassnode 指出。

在 X 上的一篇帖子中，Glassnode 分享了一张图表，直观地展示了比特币 STH 当前的净未实现损失情况。

过去几年 STH 净未实现利润/亏损的变化 | 来源：X 上的 Glassnode

BTC 价格走势

近期，比特币未能延续复苏势头，价格仍在 109,100 美元左右波动。

过去五天代币价格趋势 | 来源：TradingView 上的 BTCUSDT