卡里姆·阿卜杜勒·毛拉。资料来源：合并马德里。

在贬值交易和机构资金流入增加的推动下，比特币和主要山寨币的价格预计将在短期至中期内上涨。 基于高杠杆数字资产国库的策略存在重大风险，需要仔细评估底层商业模式。 加密市场正在超越比特币和以太坊，DeFi、预测市场和去中心化人工智能正在获得关注。

卡里姆·阿卜杜勒·毛拉是21Shares的分析师，该公司是全球最大的交易所交易加密货币产品发行商，管理着超过 110 亿美元的资产。在 10 月 7 日至 9 日于西班牙举行的 Merge Madrid 会议上，他与FXStreet分享了对当前加密市场的看法、主要风险以及在日益增多的机构采用背景下资产类别如何演变。

您如何描述加密货币市场的现状？

我认为，人们对这个年轻行业的理解正在不断加深，而不仅仅是围绕着比特币和以太坊。投资者正在获得非常早期的机会参与去中心化金融（DeFi）项目，这些领域以前只有风险投资公司能够进入。许多 DeFi 协议在收益分享之前都会先宣布回购，因此我认为这是一个拥有巨大潜力的领域。

除此之外，预测市场正在成为一个新的庞然大物或一股不可忽视的力量。我也相信来自中心化交易所的代币将会在未来几周和几个月内复苏，同时去中心化的人工智能项目也值得关注。

比特币和几种主流山寨币今年均创下历史新高。您认为价格还会继续上涨吗？

是的。贬值贸易[一种投资策略，押注货币价值的贬值，将资金从法定货币转移到硬资产，如金子, 银，或加密] 是真实存在的。 比特币会继续倍增吗？不会。但它还会再涨50%到75%吗？绝对会。

比特币的四年周期将不再保持不变主要原因有二：首先，下一次减半的影响不会那么显著，因为它会将通胀率从目前的0.8%降至0.4%。这已经不是什么大问题了。其次，ETF的资金流动使得对比特币的投资更具偶然性，不再仅仅基于特定日期的炒作。

有很多更多机构产品即将推出，这些结构性流动与我们习以为常的周期毫无关联。即使资金和资本持续流入市场，当前的牛市也不太可能再持续三年。不过，我认为我们还有6到12个月的时间。

股票、黄金和加密货币的估值都接近历史高点。这究竟是泡沫，还是一场货币贬值交易？

有泡沫，但也有贬值率。这正是我们目前处境的独特之处。这个泡沫什么时候会破灭？很难说，但我认为它会受到人工智能的驱动。

我们正走向一个牛市和熊市周期较短的市场：六个月的优异表现之后是三个月的低迷活动。

加密货币市场是否正在变得不那么波动，或者您认为波动性将持续存在？

这取决于你谈论的行业。如果你谈论的是大盘股和可能进入前15到25名的代币，我认为它们的波动性将继续逐步降低。但对于长尾资产而言，这种趋势不会很快消失。

Karim AbdelMawla 与 FXStreet 主编 Jordi Martínez 共同出席关于资产管理未来的专题讨论会。资料来源：Merge Madrid。

您认为加密货币交易者应该注意哪些迹象来预测修正或熊市周期？

许多传统的链上指标不一定再适用因为通过 ETF 部署的活动和资本数量很大。

那么他们应该关注 ETF 吗？

绝对如此。过去六个月一直如此。每次ETF流入量大幅下降，市场就会停滞或喘息。这交易者需要非常清楚。即使目前它只适用于比特币和以太坊，这些是其余加密货币市场的代理。

除此之外，加密货币市场的表现将会有点像库存市场中，有些细分领域可能会长期保持牛市。它可以是一个利基市场，也可以是一个备受关注的领域，我认为 DeFi 领域将是关键。

我认为你不能只从一个角度看待加密货币。大型股将越来越多地由机构资金流主导，而长尾资产将由机构资金流和散户资金流混合构成。对于新兴市场，散户资金将继续成为其驱动力。

鲸鱼是否会继续成为重要的市场推动者？

绝对没错。归根结底，比特币之所以能达到今天的水平，完全归功于巨鲸：它如此高的公众知名度，很大程度上要归功于那些在早期就购买、持有并相信比特币使命和目标的人。这同样适用于所有其他较年轻的代币。

数字资产库（DAT）战略是否可持续？

DAT 作为一个概念，非常酷，也很实用。问题在于公司如何筹集资金来收购这些加密资产。

其中一些是超高杠杆的。

MicroStrategy 押注的是比特币的增长。然后，你把所有这些较小的 DAT 都作为对 [MicroStrategy 首席执行官] Michael Saylor 策略的高杠杆押注，这就是可怕的。

如果你仅仅为了购买这些波动性较大的加密资产而举债，那已经相当危险了。但用这些波动性较大的资产作为抵押来借更多钱，这与（失败的加密对冲基金）Three Arrows Capital 或（破产的加密平台）Celsius 的做法并没有什么不同。

你必须仔细审查每项业务了解他们如何能够筹集如此多的资金，以及其战略是否合理。如果一家产品与市场不匹配、已经关闭所有业务的公司，现在却筹集了6亿美元来购买代币，那么它很可能最终会在市场崩盘后将其出售。

与 DAT 相关的大规模破产是否会破坏加密货币当前的机构采用进程？

虽然不完全，但暂时可以起到阻碍作用。

交易者是否有理由购买这些公司的股票而不是持有实际资产？

视情况而定。如果你正在寻找纯曝光，购买 DAT 毫无意义。但如果你想投资某种代币，同时又想了解其特定的管理和/或商业模式，而这种模式不仅仅涉及代币本身——比如重新质押、利用 DeFi 活动创造更多收益——那么 DAT 就很有意义。

所以，我认为这不是黑白分明的。这也取决于每个投资者的风险承受能力因为DAT是杠杆投资。如果你愿意承受60%的跌幅而不是20%，那么DAT或许是个不错的选择。而且DAT的上涨空间也更大。

Karim AbdelMawla 与 FXStreet 主编 Jordi Martínez 共同出席关于资产管理未来的专题讨论会。资料来源：Merge Madrid。

回到比特币，很多人倾向于将其与黄金进行比较，认为它们都是一种长期价值策略，并且能够对冲通胀。您也持有类似的看法吗？

绝对没错。我们开始看到许多央行正在考虑，2%的通胀目标或许并非真正可行的方案，3%才是最佳选择。所以，这显然是一种对冲手段；这和人们购买黄金的原因是一样的。考虑到人们无法携带实物黄金出行，但可以用比特币出行，这更合情合理。

比特币唯一可能改变的是通胀率的调整。我认为这永远不会发生，但如果真的发生了，每个人都会提前知道，因为这将引发一场公开讨论，可能至少需要五年的审议时间。

您认为我们会在五到十年内看到各国央行持有比特币吗？

这是切换从禁忌话题到有争议的话题捷克共和国正在发生类似的事情，其央行至少正在探索这种做法的可行性。阿布扎比主权财富基金也通过ETF投资比特币，而在英国政府，越来越多的声音要求效仿美国的策略，保留他们扣押的比特币。这是一个明显差异与四年前相比。

最终，朝着这个方向迈出的关键一步必须来自美国。但他们正在慎重考虑自己的做法，因为他们希望确保以市场中立的方式将BTC添加到其资产负债表中。

最后一个问题：加密货币投资者应该关注哪些不为人知的项目？

Hyperliquid（HYPE）和 Maple Finance（SYRUP）.

对于 Hyperliquid 来说，他们在创建一款每个人都可以集成和使用的灵活应用程序方面的方法和思路非常独特。对于 Maple 来说，中小企业之间的私人信贷显然是代币化领域的一个新兴趋势。