市场分析平台 Glassnode 发现，近期发生的一次重大事件重置了比特币的未平仓合约，并为第四季度奠定了基础。

具体而言，9月26日，加密货币市场经历了今年规模最大的衍生品事件之一：价值170亿至180亿美元的比特币期权到期。其中，Deribit 承担了大部分交易量，约170亿美元，而 OKX 和 CME 也出现了大量到期交易。

这一事件对正处于下跌行情中的比特币尤为关键。自9月18日起，比特币价格从11.7万美元急剧下跌至10.9万美元。然而，在合约到期后，比特币迅速回稳，目前交易价格为120,995美元。

与此同时，长期合约占比维持在40%至43%之间。Glassnode 指出，这导致波动曲线变得陡峭，表明短期压力有所缓解，但市场仍需保持谨慎。

此外，期权倾斜也发生了显著变化。Glassnode 表示，一周25 delta 风险逆转指标从看跌期权溢价的18.5倍波动率降至看涨期权溢价的4倍波动率。

倾斜度急剧变化。1W 25Δ RR 的看跌期权溢价从 18.5 倍波动率变为 4 倍波动率的看涨期权溢价。这显著偏离了下行对冲。长期债券也趋于平缓，表明风险前景更加均衡。pic.twitter.com/dKFwQHqToD

— glassnode (@glassnode)2025年10月3日

这一走势表明，交易员不再强烈防范下行风险，而是开始倾向于看涨。较长期合约也趋于平缓，显示出市场对整体风险的看法更加平衡。

对冲资金流要到下一个主要到期日才会恢复

根据 Glassnode 的数据，买家提高了看涨期权的溢价，主要集中在136,000美元至145,000美元的执行价区间。然而，在较高价位，交易员卖出了看涨期权，表明他们希望获得潜在收益，但不希望短期内出现极端价格。

比特币期权净溢价执行价 | Glassnode

到期后，经销商的定位也发生了变化。Gamma敞口在两边略微转多，有助于稳定市场，但仅限于有限范围。Glassnode 指出，有意义的对冲资金流要等到本季度晚些时候下一个主要合约到期时才会恢复。

与此同时，该公司在另一份报告中强调了新的需求迹象。其趋势累积评分显示，中型投资者正在强劲买入，鲸鱼抛售速度有所放缓，而小型投资者则保持中立。这种行为表明，新的结构性需求正在形成。

趋势累积分数凸显了最近几天的转变。中型$BTC持币者正在大力增持，巨鲸的持币行为有所放缓，而小型实体则保持中立。这表明，尽管大型持币者持续抛售，但新的结构性需求正在出现。pic.twitter.com/KnqpCdN9qx

— glassnode (@glassnode)2025年10月3日

比特币处于有利地位

有趣的是，在比特币近期的反弹势头中，市场分析师们也分享了各自的观点。例如，Ted Pillows 表示，最近的涨势在121,000美元处停滞。如果比特币突破这一阻力位，他相信接下来可能会创下历史新高；若未能突破，则预计回调至117,000美元。

$BTC被 121,000 美元的阻力位拒绝。

如果比特币很快恢复到这一水平，可能会创下新的历史新高。

否则，BTC 可能会在未来几天跌至 117,000 美元。pic.twitter.com/BVVQJbejgU

— 泰德（@TedPillows）2025年10月3日

此外，资深交易员 Michael van de Poppe 表示，比特币已接近此前的最高点，并可能创下新纪录。他预计，一旦比特币完成盘整，将发出下一阶段突破的信号。

比特币 6 小时图 | 迈克尔·范·德·波普