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加密货币已经发展成为一个复杂的元赌注迷宫：比特币被视为互联网的储备资产，而以太坊则被赋予“世界计算机”的使命。

然而，如果以太坊无法独自扩展为全球计算层，那么像 Solana、Avalanche 等其他第 1 层区块链可能会成为新的结算层。

结算层需要大量的应用程序支持。这呼应了胖应用论文的核心逻辑——即“当今加密货币的大部分价值都存在于应用程序中。”

如果这些胖应用程序拥有自己的代币，那么好家伙！—想象一下它们可能积累的价值，特别是那些在加密货币高度活跃的注意力经济中蓬勃发展的项目。

但如果这些应用程序过于成功，导致其底层区块链不堪重负，甚至证明这些区块链也无法扩展时，会发生什么？或者，开发者、验证者等生态系统参与者与应用程序本身利益不一致时，又该如何应对？

飞轮的乐趣

你或许会喜欢应用链论文，它不仅继承了“胖应用”理论的所有优点，还增加了一个关键特性：为网络参与者提供持续效用。代币可以作为奖励发放给维护网络运行的个人和公司。

这些参与者需要质押他们的代币（而非出售）以获得更多奖励，从而减轻代币价格的下行压力，并吸引更多用户（和持有者）。代币是这一飞轮效应的关键。

今天，《帝国》节目主持人圣地亚哥·罗尔·桑托斯提到了Polymarket 的发展轨迹。他回忆起自己曾参与过早期预测市场 Augur 的 ICO，而本周恰好是其成立十周年的日子。

Augur 在 2018 年初曾短暂流行，但从未像 Polymarket 那样形成强大的文化惯性——这一点在 ParaFi 的投资机会中尤为明显。

“对于任何有兴趣投资科技的人来说，这是一个典型的案例。你可以坐在那里说，‘嘿，Augur 失败了，所以这个肯定也不会成功，’”桑蒂对 Yano 和 Dragonfly 的 Rob Hadick 说道。

然而，在新的环境下重新审视这个论点是值得的。没错，你可以笑称‘这次肯定不一样’，但不可否认的是，Augur 失败的原因有很多。我个人的主要诊断是：没有稳定币。如果你不能用稳定币来结算赌注，那体验就非常糟糕了。”

美联储昨日降息25个基点。 上个月加入 Polymarket 的交易员“aBeancounter”通过这笔交易赚了 140 万美元。pic.twitter.com/vj5gvLS1g4

— unusual_whales (@unusual_whales)2025年9月18日

桑蒂描述了一种场景：有人下注 30 ETH，但在下注过程中，ETH 的价格突然暴跌 80%。“猜对了却赔钱，这种感觉真是痛苦，”他说。而 Polymarket 解决了这个问题，允许使用 USDC 进行原生结算。

在我看来，这正是一个关于稳定币的有力论据。哈迪克进一步补充道：“稳定币是链上其他金融市场和金融生态系统的赋能者。”如果没有稳定币，“在链上以实际方式开展长期金融活动”将变得更加困难，因为存在外汇风险。

如果自由流通的稳定币是加密经济缺失的关键基础设施层，那么不仅仅是预测市场理论需要重新评估，几乎所有垂直领域——NFT、游戏等——都需要重新思考。

桑蒂表示：“有一句话让我永远铭记在心，那就是‘只要你消除系统中的摩擦，就能解锁非线性的消费者行为。’无论是互联网、电子商务，还是稳定币，它们在电子商务、游戏以及中间环节的所有领域仍处于初级阶段。现在它们正经历爆炸式增长，而我们仅仅触及了未来可能性的冰山一角。”

然而，如果比特币是互联网的储备资产，而稳定币成为加密经济的记账单位——涵盖社交、金融、游戏平台、交易所、预测市场、启动平台以及尚未出现的应用程序——那么这些应用程序发行的代币又如何呢？它们的作用是什么？如果 Polymarket 明天发行一个代币，它的功能会是什么？”

我们即将迎来一波新的代币浪潮，可能从 MetaMask 和 OpenSea 开始，这两个应用是加密历史上最知名、使用最广泛的两个平台。

Metamask 和 Opensea 空投将为 2021 年 NFT 交易者家庭提供食物

— 奥托·苏文 (@OttoSuwenNFT) 2025年9月18日

在过去，这些代币可以合理地充当应用程序的支付桥梁，被称为“实用代币”。但如果桑蒂和哈迪克的观点属实，那么稳定币的普及已经让这些代币变得多余。

对于那些除了作为资本渠道外没有其他存在理由的代币来说，治理一直是其价值支撑的后备选项。然而，迄今为止，治理代币的论点并不太令人信服，值得进一步探讨。

这些代币最显而易见的功能是奖励那些曾经使用过这些应用的用户。验证者和质押者通过代币保障 Layer-1 的安全，那么为什么用户不能因推动应用的早期采用而获得报酬呢？

然而，问题在于：空投和代币奖励为用户积累价值，而非代币本身。代币变成了产品，而在以稳定币为主导的加密经济中，这样的飞轮很快就会失去动力。