关键要点

随着大型投资者退出市场，散户交易者主导了比特币的波动区间。尽管ETF资金流动和短期持有者行为释放出复杂信号，但更广泛的牛市周期可能仍在延续。

比特币[BTC]近期陷入了中立状态。

今年早些时候主导市场的大型投资者已逐渐退场，市场主要由散户交易者掌控。虽然交易所的资金流出看似剧烈，但大部分加密货币仅转移至ETF托管机构。

与此同时，短期持有者（STH）开始表现出对当前价格的怀疑态度。

然而，这并不意味着牛市已经结束，更大规模的上涨周期仍有可能。

鲸鱼投资者退场，散户成为市场主力

比特币横向波动的主要原因之一在于谁在主导市场。

4月初至5月底期间，大小鲸鱼投资者完成了大规模交易，在高交易量时抛售或重新建仓。此后，市场逐渐由散户交易者掌控，结果显而易见。

价格走势横向波动，伴随多次挤压和假突破。

这种情况并不罕见。

鲸鱼往往会在强劲支撑位或新趋势即将形成时重新出现。在此之前，散户活动将使比特币价格维持区间波动，但一旦鲸鱼回归，市场可能会迎来显著波动。

供应紧缩？未必如此

最近关于“供应紧缩”的讨论甚嚣尘上。

数据显示，交易所储备下降似乎预示着供应冲击的可能性。然而，实际情况并非如此简单。

很大一部分比特币只是从中心化交易所转移至ETF托管机构。如果将ETF持有量计算在内，总持有量变化并不大。

因此，这一现象更多是货币易手的结果，而非真正的稀缺性驱动。在ETF能够吸引大量新资金流入之前，其对市场的影响仍然有限。

亏损抛售：短暂调整而非逆转

南海事已有所回落，经过四个月的稳步上涨后，投资者开始因亏损而抛售，正如SOPR跌破1号中性线所显示的那样。乍一看，这似乎是利空信号，但需要结合具体背景分析。

与以往市场周期不同，本次反弹并未引发散户炒作推动SOPR进入极度贪婪区域。比特币从6万美元涨至12.5万美元的过程中，散户参与度有限，表明机构投资者才是主要推动力。

因此，当前回调更像是暂时的停顿，而非趋势逆转。

若关键支撑位得以保持，且SOPR回升至1以上，上升趋势或将持续。