关键要点

尽管2025年比特币矿工面临成本上升的压力，但MEI和Puell Multiple等盈利指标表明行业依然保持韧性。市场是否会出现抛售压力导致比特币价格跌至10.8万美元？

2025年，比特币[BTC]展现出了强劲的上涨势头，并于8月达到了124,457美元的历史高点。然而，尽管价格上涨，矿工仍难以实现收支平衡，引发了对其可持续性的担忧。

价格飙升与矿业利润缩水之间的脱节使得矿业盈利能力成为热议话题。

比特币矿工的盈利能力如履薄冰

根据 Alphractal 创始人 Joao Wedson 的分析，尽管 BTC 的价格较2017年和2021年的周期保持高位，但矿业在2025年仍显现出不稳定性。

持续的价格上涨给矿业公司带来了巨大压力，使其运营成本攀升至历史高位。

在此背景下，矿业平衡指数（MEI）目前仍处于中性至看涨区间。截至发稿时，该指数为1.06，远低于历史水平2.5，但也高于0.5的压力线。

通常情况下，当 MEI 高于 0.5 时，意味着矿工无需通过抛售 BTC 来获取运营资金；而当 MEI 高于 1.0 时，则表明其利润空间较大。

如果矿工无法通过挖矿收益覆盖运营成本，他们可能会选择抛售比特币，从而对市场价格造成压力。

问题是，在成本上升和竞争加剧的情况下，矿工是否能继续维持运营？

矿工抛售意愿依然低迷

值得一提的是，截至目前，BTC 矿工尚未出现大规模投降迹象。

CryptoQuant 数据显示，2025年矿工出售力（对数尺度）仍为负值。截至发稿时，该数值为 -5.57，表明矿工的抛售活动有限。

对于不熟悉这一概念的人来说，负值读数意味着矿工并未向交易所发送大量 BTC，而是采取战略性销售策略以覆盖运营成本。

这种行为有效减轻了市场的下行压力。

为何矿工未选择抛售？

有趣的是，矿工没有选择抛售，因为缺乏这样做的动机。

我们可以通过 Puell Multiple 指标来进一步理解这一点。该指标目前约为1.1，表明矿工收入比过去365天的平均值高出10%。

这意味着当前的挖矿环境相对健康——矿工既没有面临过大的抛售压力，也没有承受巨大的财务负担。

尽管运营成本上升，矿工仍能产生足够的收入维持日常运营。

这也使他们能够制定战略性资产出售计划，而非被迫进行恐慌性抛售。

BTC能否维持现有区间？

根据 AMBCrypto 的分析，尽管运营成本不断攀升，比特币矿工仍倾向于持有其 BTC 储备，且抛售活动极少。

矿工的这种行为有效缓解了抛售压力，帮助比特币在过去一个月内保持相对强势。

只要矿工能够维持盈利，大规模投降的可能性较低。

然而，如果运营压力进一步加剧，强制抛售可能导致 BTC 跌至108,000美元。在当前情况下，预计比特币将在110,000美元至112,000美元之间波动。