加密货币市场的寒冬是否已经到来？对于比特币资金公司（Bitcoin Treasury Companies，简称BTCTC）而言，这场寒冬早已降临。

为了效仿迈克尔·塞勒（Michael Saylor）的微策略公司（MicroStrategy，MSTR）所取得的百年一遇的成功，并利用美国监管体系对可疑公开发行的部分宽容政策，多家加密资产财务管理公司于2025年陆续上市。然而，结果却令人失望——几乎所有投资者都蒙受了巨额亏损。

尽管比特币价格在过去11天内暴跌至BTC $106,858.37（截至10月3日星期一，BTC才突破126,000美元的峰值），但BTCTC股价在此之前已开始大幅下挫。

回顾一部分BTCTC的表现，过去三个月的损失范围从Strategy的“仅”38%到KindlyMD（NAKA）的94%不等。

过去三个月的BTCTC表现（雅虎财经）

“稳住，小伙子们”

当Do Kwon的TerraUSD算法稳定币在2022年5月开始与美元脱钩时，他曾在推特上发文称：“部署更多资本——稳住，伙计们。”然而，短短几天内，TerraUSD（此前市值约500亿美元）便变得一文不值。

每当市场或某家公司出现问题时，这条社交媒体帖子便会成为加密社区热议的话题。

这并不是暗示存在类似的狡猾行为或犯罪活动，也不是预测BTCTC的未来。然而，这些公司的部分高管最近正忙于在社交网络上捍卫其商业模式。

日本Metaplanet（MTPLF）首席执行官西蒙·格罗维奇（Simon Gerovich）上周五试图解释为何转向发行优先股将为股东带来丰厚回报。自2024年采用BTCTC策略以来，该公司一直保持高位，但过去三个月股价下跌了70%。

他在X平台上发文称：“当比特币的升值速度超过资本成本时，这种差异会累积成每股更高的比特币，普通股股东也将从中受益。”在 X 上的一篇文章中.

简而言之：如果“数字上升”，Metaplanet投资者将会获利。

KindlyMD首席执行官戴维·贝利（David Bailey）周四则驳斥了一位X海报对其公司的指控，称其公司有“FTX氛围”。

“我们与FTX没有任何相似之处。”贝利说道。“我们是一家受监管的注册证券公司，主要从事购买和持有比特币的业务。”当一家上市公司的首席执行官不得不回应一个随机发帖者说“我们不是FTX”时，可以说局势可能已经失控。

此外，Strive（ASST）首席信息官Ben Werkman也试图解释公司面临的困境及未来方向。该公司的股价跌幅几乎与NAKA相当，且面临退市风险。

沃克曼在一份发给 X 的超长帖子中表示：“现在，最初的繁荣已经消退，许多公司的资产负债表仍完好无损，可以进入第二阶段。”

“实现规模化很难，但现在很多公司都做到了，”他继续说道。“估值已经达到了我认为的深度价值区间（仅基于资产负债表），许多投资者会在这个估值区间进行长期投资。”

沃克曼还提醒道，许多人曾认为塞勒的策略（当时的微策略）将在2022年的加密货币寒冬中归零。然而，那些打破这种假设的人获得了难以置信的回报。当Do Kwon发表“稳住，伙计们”的帖子时，MSTR的交易价格约为30美元。即使在近期下跌之后，该股仍保持在290美元——在过去三年半的时间里上涨了近10倍。

无论BTCTC的未来如何，有一件事是肯定的：当前的市场氛围不容乐观。若任何后来者希望复制先行者的巨大成功，仅仅依靠比特币价格上涨显然是不够的。

这篇专栏文章是 CoinDesk 的 比特币国债主题周，由 Genius Group 赞助。