作者：399btc 比特币观察组
发布时间：2026年2月8日
距离2024年4月的第四次比特币减半已过去22个月，区块奖励从6.25 BTC降至3.125 BTC。在这一轮“利润腰斩”的压力测试下，全球比特币挖矿行业正经历一场残酷而深刻的洗牌——美国矿企债务高企、被迫出售资产，而曾被政策驱逐的中国矿工，却以“分布式海外布局”方式悄然重返算力舞台中央。

一、算力未跌反升？减半后的新常态

尽管市场普遍预期减半将导致算力大幅下滑，但现实却出人意料：
  • 全网算力从减半前的 650 EH/s 短暂回落至 580 EH/s 后，迅速反弹；
  • 截至2026年2月，算力已达 780 EH/s，创历史新高。
这背后并非需求激增，而是矿机代际更替加速的结果。据Hashrate Index数据，2025年全年，全球淘汰超 120万 台旧型号矿机（如S19、A11），取而代之的是能效比低于 18 J/TH 的新一代机型（如蚂蚁S23 Hyd、比特大陆T21）。
“减半不是终点，而是效率竞赛的起点。”——某北美上市矿企CTO

二、美国矿企：风光不再，债务压顶

曾被视为“合规挖矿典范”的美国矿企，如今深陷泥潭：
  • Core Scientific：2026年1月申请Chapter 11破产保护，负债超 12亿美元；
  • Marathon Digital：被迫以 $28,000/BTC 的低价出售 1.5万枚 自挖比特币偿还贷款；
  • Iris Energy：关闭德州两个数据中心，转向“仅托管”轻资产模式。
问题根源在于：高电价 + 高杠杆 + 低BTC价格 三重夹击。美国平均工业电价达 $0.085/kWh，远高于哈萨克斯坦（$0.042）、伊朗（$0.021）甚至部分水电富集区（$0.018）。

三、中国矿工：换“马甲”，不换“芯”

令人意外的是，链上算力归属分析显示，疑似与中国资本关联的矿池算力占比已回升至35%以上（2025年初仅为22%）。他们并未大规模回国，而是采取“三步走”策略：
  1. 设备出海：将矿机分散部署于老挝、格鲁吉亚、马来西亚等地；
  2. 资本离岸：通过新加坡、迪拜SPV公司控股矿场；
  3. 运维远程化：利用自动化系统实现“无人值守”运营。
“我们不在一个地方挖矿，我们在‘气候套利’和‘政策套利’中挖矿。”一位不愿具名的四川矿场主透露。

四、绿色挖矿2.0：从“蹭电”到“造电”

更深远的变化在于能源模式升级。2026年，可再生能源挖矿占比突破58%（剑桥CBECI数据），且出现新范式：
  • 特斯拉+Blockstream合作项目：在得州部署 100MW 太阳能+储能矿场，多余电力反哺电网；
  • 冰岛地热矿场：利用火山地热24小时稳定供电，PUE低至 1.02；
  • 中国四川“丰水期算力调度平台”：雨季集中挖矿，旱季自动关停，实现零弃水。
“未来的矿企，本质是能源管理公司。”——Bitfarms CEO

五、未来展望：算力中心或将东移？

随着美国监管趋严、电价高企，而中东、中亚、东南亚提供税收优惠与廉价绿电，全球算力重心或再次东移。哈萨克斯坦已宣布2026年新建 3GW 专用绿电园区，专供加密挖矿。
与此同时，比特币核心开发者正讨论 “算力去中心化激励提案”（如BIP-987），拟对地理分布更广的矿池给予微小奖励，以防算力过度集中。

结语：挖矿不死，只是进化

减半没有杀死比特币挖矿，反而逼它脱胎换骨。从野蛮生长到能源智能，从地域集中到全球分布式，这场静默革命正在重塑比特币最底层的安全基石。
正如一位老矿工在Telegram群所说：
“只要还有人相信去中心化，算力就不会消失——它只会变得更聪明、更安静、更坚韧。”
【数据来源】 Cambridge CBECI、Hashrate Index、Blockchain.com、U.S. Energy Information Administration